Анализ чувствительности и обеспечение устойчивости инвестиционного проекта к экономическим рискам

Шалболова У.Ж.

д.э.н., профессор (КГУ им. Коркыт Ата, Казахстан)

Елпанова М.А. –

к.э.н., доцент (КГУ им. Коркыт Ата, Казахстан)

Казбекова Л.А.

к.э.н., доцент (КГУ им. Коркыт Ата, Казахстан)

Калмуратова С.Б.

магистрант (КГУ им. Коркыт Ата, Казахстан)

Конысбекулы М.

магистрант (КГУ им. Коркыт Ата, Казахстан)

Анализ чувствительности и обеспечение устойчивости

 инвестиционного проекта к экономическим рискам

Основной целью системы управления рисками является обеспечение оптимального размера для компании баланса между максимизацией прибыли идолгосрочной стабильностью бизнеса. Для оценивания риска можно применить метод количественного анализа – анализ чувствительности рисков с использованием критериев эффективности инвестиционного проекта, а именно внутренней нормы доходности

[1].

Анализ чувствительности происходит при «последовательно-единичном» изменении каждой переменной: только одна из переменных меняет значение, на основе чего пересчитывается новое значение используемого критерия. Затем оценивается процентное изменение критерия по сравнению с базисным случаем и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя) [2].

Коэффициент чувствительности определяется по формуле (1):

Кч= (

IRR / IRR) / (

Ф/Ф) = (Ф/IRR) (

IRR/

Ф)

(1)

где:

– коэффициент чувствительности (эластичности);

 – базовое значение внутренней нормы прибыльности и исследуемого фактора;

,

 – расчетное изменение значения внутренней нормы прибыльности и принятое изменение значения, исследуемого фактора.

По результатам расчетов показателей чувствительности проводят экспертное ранжирование факторов и экспертную оценку прогнозируемости по степени важности (высокая, средняя, низкая). Далее строят матрицу чувствительности, позволяющую выделить наименее или наиболее рискованные факторы.

Анализ чувствительности «Проекта N» основных параметров, рассчитан на год полного освоения, при которых проект сохраняет приемлемый уровень эффективности и финансовой состоятельности, показывает, что основное влияние могут оказать внешние  и внутренние факторы: уровень объема производства электроэнергии, изменение капитальных вложений, изменение эксплуатационных затрат.

Реакция изменения IRR на последовательное относительное изменение параметров составили значения, приведенные в таблице 1.

Таблица 1 - Показатели чувствительности (важности) и прогнозируемости факторов

Факторы

Чувствительность

Возможность прогнозирования

Критическое

Значение IRR

1 Уровень объема производства электроэнергии

высокая

высокая

16,51 %

2. Изменение капитальных вложений

высокая

высокая

16,51 %

3. Изменение эксплуатационных затрат

средняя

средняя

15,30 %

Больше всего чувствительность наблюдается к уровню объема производства электроэнергии, потому что изменения  на некоторый процент объема производства приводят к изменению денежных потоков, и соответственно чистого дохода. Менее всего чувствительность проявляется к эксплуатационным затратам и капитальным вложениям, поскольку, почти все затраты являются все еще возмещаемыми при их увеличении.

Перечень факторов по степени убывания их рейтинговой оценки,  приведенные в таблице 1, позволили составить матрицу чувствительности (таблица 2).

Таблица 2 - Матрица чувствительности и прогнозируемости факторов

Прогнозируемость

Чувствительность

высокая

средняя

низкая

Низкая

Средняя

Высокая

I

I

уровень объема производства электроэнергии (II)

I

П

изменение капитальных вложений (Ш)

изменение эксплуатационных затрат (П)

Ш

Ш

Примечание: I – дальнейшая проверка; П – внимательно отслеживать; Ш – установить и добыть.

Серьезной проблемой является исследование изменения рисков во времени, а также степени взаимосвязи между различными факторами риска. Без такого анализа невозможно обеспечить эффективное и целенаправленное управление риском.

Таблица 3 - Анализ чувствительности проекта «Проекта N»

Показатели

Показатели

Максимум.

Базовый

Минимум.

1. Уровень чувствительности, %

125

100

75

2. Объём производства электроэнергии, млн. кВтч

692,48

692,48

692,48

3. Капитальные вложения, млн. тенге

6096,45

4877,16

3657,87

4. Стоимость электроэнергии, тенге/кВтч

3,91

3,54

3,16

5. Чистая прибыль, млн. тенге

1775,63

1714,84

1654,06

6. Чистый дисконтируемый доход, млн. тенге

1567,61

1814,96

2062,31

7. Внутренняя норма доходности, %

14,34

15,30

16,51

8. Дисконт PV, %

11,00

11,00

11,00

9. Дисконтируемый срок окупаемости, лет

7,00

7,00

7,00

Устойчивость  инвестиционного проекта  при возможных изменениях указанных факторов риска его реализации укрупнено, проверен по результатам расчетов коммерческой  эффективности для основного варианта проекта путем анализа динамики потока реальных денег.  При этом обязательным условием устойчивости  являются высокие  значения интегральных показателей, в частности, положительное значение чистой прибыли и свободных денежных средств в течение всего срока планирования. Результаты расчетов изменения показателей  эффективности, в зависимости  от финансовых факторов риска приведены в таблице 3.

Анализ чувствительности объема оказываемых услуг показал, что для обеспечения положительных значений, отвечающих целям проекта необходимо, чтобы уровень капитальных вложений не повышался более 25 %, так как с увеличением капитальных вложений, увеличивается стоимость электроэнергии и уменьшается внутренняя норма доходности (

).

Таблица 4 - Оценка финансовых рисков «Проекта N»

Виды рисков

Степень риска

Комментарии и мероприятия по снижению рисков

Коммерческие риски

Риск снижения тарифов на производство продукции

низкая

Учитывая общую тенденцию роста цен в республике на продукцию и услуги, нет основания, прогнозировать снижение   тариф

Риск снижения объемов

умеренная

Мероприятия для снижения риска: внедрение современного, высококвалифицированного менеджмента в  организации и управлении производством; повышение квалификации кадров

Финансовые риски

Риск невыполнения обязательств

от низкой до умеренной

Расчет потоков наличности в рекомендуемом варианте показывает на достаточность средств для покрытия обязательств. С увеличением оказываемых услуг прибыль будет увеличиваться

Следует отметить, что анализ рисков должен быть постоянной функцией, присутствующей на всех этапах управления проекта, что требует:

- постоянного мониторинга внешних условий реализации проекта;

- сбора дополнительной информации по наиболее значимым для данного проекта рискам;

- внесения корректив в первоначальные оценки проектных рисков с учетом дополнительной информации по рискам, изменений внешних условий проекта и самого проекта.

Литература

1. Чернов В.А. Инвестиционный анализ . 2- изд., переаб. и доп.М.: - ЮНИТИ- ДАНА, 2009. – 88с.

2. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками: учебное пособие. – М.: Проспект, 2008.- 160 с.